宏觀層面：本周銅價沖高回落，價格7萬上方壓力日增，重心連續回落至68500元/噸附近。往后看，宏觀層面，市場對加息預期的定價尚不充分，海外衰退深度未達成一致，周內美聯儲兩位主要官員依然偏鷹發聲，撲滅降息預期，強調通脹韌性，我們認為5月CPI的回落樂觀交易已經結束，以抑制需求的為主的CPI回落，通脹預期同樣難以反彈，限制了銅價上限；另外海外衰退敘事背景并未淡去，只是時間節點上尚不是最艱難的時刻，制造業萎靡表現在持續，需求正在被高利率和信貸收縮下壓。
產業基本面：產業基本面來看，TC繼續止跌回升，供給增量預期的確定性較需求恢復的確定性更強，4-5月冶煉廠檢修影響有限。4月高銅價下的需求表現不容樂觀，唯一亮點是銅管旺季特征比較明顯，其他銅材開工率連續走弱，旺季預期已經基本落空，從現貨市場來看，周內升水高位回落，持貨商換月加升水的預期落空，下游難回歸的背景下，升水被壓制于50以下，back結構收斂，國內去庫進一步放緩；海外端尚處在低庫存階段，但注銷倉單降至低點，升水轉貼水且程度擴大。
策略：綜合來看，宏觀交易邏輯尚未完全達成一致，但情緒上逐漸謹慎，海外制造業持續收縮下警惕衰退交易啟動；基本面上7萬上方銅價對需求明顯壓制，4月旺季預期落空，現實端的供需情況邊際趨松，升水難以回暖，價格支撐力度逐漸走弱，在供給增量釋放，補庫需求難回歸的背景下，銅價承壓運行，預計下周區間66500-69500元/噸。
