一、缺乏支撐銅價下行趨勢有望延續

　　期貨日報1月6日報道：自周三夜盤期間美聯儲公布“最鷹”會議紀要后，美元指數強勁反彈，倫銅跳水，滬銅主力合約低開至63940元/噸，隨后反彈回補跳空缺口，最高漲至64460元/噸后見頂回落，之后維持在64000—64300元/噸區間窄幅振蕩。“從下跌原因來看，一方面這是2022年12月28日啟動的下跌趨勢的延續，另一方面也是美元迎來階段性底部，并且出現反彈跡象的結果。”中信建投期貨工業品首席分析師江露向記者介紹。

　　在他看來，去年12月28日后的下跌趨勢，本質上是基本面轉弱的反映，最直觀的證據就是國內現貨升水差不多在同一時間大幅下行。實際上，銅庫存的積累趨勢、進口銅溢價的下跌早已在提示基本面的轉弱，只是歷史絕對低位的庫存水平對價格展現了強有力的支撐。進入新年一季度，銅將進入傳統的累庫周期，供需轉向寬松，現實轉弱預期下價格的支撐也隨之減弱。

　　“此外，在新年交替之際，更多看空2023年全球經濟的聲音發出，市場從2022年四季度的樂觀情緒轉向對2023年經濟衰退的擔憂，風險偏好降低，助推了下跌趨勢的形成。”江露補充表示，從市場層面來看，銅價從2022年11月3日起因美元指數大跌而大漲，市場也多看空2023年的美元，進而看漲銅價，但近期美元跌勢顯著放緩，甚至出現了反彈跡象，美聯儲鷹派紀要顯示更高利率維持更長時間，加之全球經濟的景氣度不高，這使得2023年美元指數表現可能強于此前預期，金屬價格上漲的力量有所削弱。

　　從技術分析的角度來看，江露認為，64000元/噸是11月以后滬銅主力合約運行的低點，也是2022年8—10月振蕩區間的高點，屬于比較關鍵的價格點位，短期內有一定支撐效應，銅價較大概率會在64000元/噸附近出現反復。

　　二、衛星監測數據顯示上月全球銅冶煉活動下滑

　　外媒1月5日消息：周四公布的衛星監測數據顯示，去年12月份全球銅冶煉活動下滑，因為冶煉廠在經歷了一年的低迷活動后關閉維修。

　　大宗商品經紀商Marex和SAVANT聯合發布的衛星監測數據顯示，12月份衡量全球冶煉廠活動的全球銅分散指數為48.0，低于11月份的48.9，這也是連續10個月低于50。當指數達到50時，意味著冶煉廠活動達到過去1個月的平均水平。

　　2022年全球冶煉活動降至六年來的最低水平，原因在于主要冶煉廠因疫情而推遲到來的廣泛停工維修，此外，韓國和日本工廠也出現運營問題。智利國有Codelco公司的Chuquicamata冶煉廠仍然關閉。

　　在世界上最大的精煉銅生產國中國，12月份的分散指數為46.3%，高于11月的45.5。

　　三、2023年銅市展望：上半年走勢可能依然面臨壓力，下半年有望展開反彈

　　1月6日消息：一些大宗商品分析師稱，在經歷了令人失望的2022年之后，銅市場預計將迎來另一個動蕩的年份，因為基本金屬將在全球經濟衰退、綠色能源轉型以及不斷增長的電動汽車需求之間徘徊。

　　銅在2022年開始時表現強勁，因為市場出現了需求上升和供應有限。2022年第一季度，倫敦金屬交易所的銅價飆升至每噸10,000美元以上的紀錄高位，美國高等級銅期貨也沖到每磅5美元以上。然而，創紀錄的價格只是曇花一現，日益增長的經濟衰退擔憂引起的急劇下跌趨勢將銅價推至近兩年的低點，低于每噸7,000美元或每磅3.20美元。盡管2022年最后一個多月里銅價努力反彈，但是全年跌幅依然接近14%。展望未來，許多商品分析師預計銅價將繼續受到壓力，因為美聯儲為首的央行實施貨幣緊縮貨幣，而中國需求疲軟，至少今年上半年是如此。

　　荷蘭國際集團（ING）的分析師在其2023年展望報告里寫道，由于經濟衰退的擔憂，中國需求因疫情放緩，以及美聯儲加息路徑，將繼續推動銅的短期價格前景。但是供應收緊應在整個2023年將銅價維持在7500美元/噸以上。不過ING也認為2023年下半年銅價會有所改善，將在每噸8,000美元以上得到支撐。

　　美國銀行的大宗商品分析師則對2023年下半年銅價出現反彈持謹慎但是也更為樂觀的態度。該銀行認為價格有可能沖到每噸12,000美元以上。美銀分析師在2023年展望中寫道，我們對2023年保持謹慎的看法，預計第一季度價格平均為7,500美元/噸（3.40美元/磅），然后在第四季度反彈至平均10,000美元/噸（4.53美元/磅）。

　　四、需求偏淡銅價上方存壓

　　1月5日消息；近期，滬銅波動于64500—67000元/噸之間，LME銅徘徊于8200—8500美元/噸，宏觀層面指引有限，基本面矛盾也不突出。

　　宏觀指引不強

　　2022年12月中旬后，市場已經充分交易美聯儲結束加息的預期，下次會議要到1月底，仍有較長時間，銅價缺乏明確的指引。美國2022年第三季度GDP大幅上修，11月核心PCE物價指數同比升4.7%，低于前值，環比升0.2%，符合預期。美元指數圍繞年線振蕩后有再度轉弱的傾向，對于銅價或有小幅支撐。3月期美債收益率徘徊于4.4%上方，2年和10年期美債收益率有回升之勢，風險資產仍有壓力。

　　中國2022年12月制造業PMI為47%，環比下降1%，中小型企業下降的幅度較大。供需均繼續回落，主要拖累項在物流阻力，供應商配送時間指數大降6.6%，至40.1%。后期隨著疫情高峰過去，人員逐漸到崗，階段性底部或已出現，不過需留意的壓力因素是，臨近春節且外需持續疲軟。

　　五、預計國內銅消費峰值將在2030年前達到

　　2022年12月份，有色金屬等大宗商品價格整體上漲。2022年，有色金屬市場資金持續反常地聚集在近月，反映出在供應鏈不穩的情況下，實體產業與機構對遠月合約缺乏布局的信心。

　　全球銅精礦供應緊缺緩和

　　2023年，全球新增的大型銅礦項目寥寥無幾，而且，部分大型銅礦山因為老化或升級改造面臨銅精礦供應下降。展望2023年，全球銅精礦供應彈性較小，新增項目建設進展緩慢，預計全球銅精礦將會延續供應緊張。

　　從銅礦山開發進程來看，大型礦業公司經營主要集中在勘探、采選環節。從資源勘探到采礦，可能需要很長的時間，在此期間，項目需要大量的資本支出。大型礦山項目的開發具有一定的風險，需要大型礦業公司和多個礦業公司聯合完成。

　　六、智利統計局：11月份智利銅產量同比下降5.5%

　　外媒1月2日消息：智利國家統計局（INE）周五表示，2022年11月智利這個世界頭號銅生產國的銅產量為459,229噸，同比下降5.5%。

　　產量下降的部分原因在于礦石品位下降，以及該行業主要公司的運營出現問題。還有一些銅礦受到水供應減少、致命事故和維護問題的影響。

　　智利是Codelco、必和必拓、嘉能可、英美資源、自由港以及安踏法加斯塔等全球銅礦巨頭所在國。

　　七、未來三年鋰電池用銅箔需求將保持高增長

　　剛剛過去的2022年，鋰電銅箔市場整體表現為中低端產能趨于過剩，高端產品依舊供應偏緊，行業洗牌加劇，加工費承壓。與此同時，2022年，鋰電銅箔領域產業結構不斷優化、技術創新不斷強化，4.5μm與復合銅箔“走紅”熱度高漲。

　　伊維經濟研究院研究部總經理/中國電池產業研究院院長吳輝預測，2023年至2025年全球鋰電池用銅箔需求量總體保持高增長態勢，2025年需求量將達到121.7萬噸，2030年將達到263.1萬噸。